2009-3-27 09:38
Dereklaulau
3月26日,周四。港股追隨外圍上升,在中資股帶領下,升幅不斷擴大,內銀股最搶鏡,鋼鐵、有色金屬、石化等亦因市場憧憬出口退稅上調而勁升,運輸股表現更可媲美內銀股。恒指衝破萬四關,收報14108點,升486點或3.6%,創兩個半月以來新高。國指收報8489點,升522點或6.6%。
期指轉低水,但幅度溫和,3月收14070點,升390點,低水39點;4月期指收14025點,升397點,低水84點。
對經濟趨於樂觀,內地股市上揚,上證綜合指數收報2361點,升70點或3%;滬深300指數收報2479點,升78點或3.3%。
3月24日,老畢指美元可能透過三個途徑貶值,其一是喪失儲備貨幣地位,但我以太遙遠的事沒有討論價值,間接押注美元獨大的超然地位在可見將來不會受到挑戰。豈料言猶在耳,人行行長周小川便連續兩天在央行網站議論這個敏感話題,且明言國際貨幣基金組織特別提款權(SDR)有條件扮演「超主權儲備貨幣」的角色,引發一輪圍繞美元地位的攻防戰,美方先後有總統奧巴馬、財長蓋特納以至前聯儲局主席伏爾克對周氏的言論作出回應。《華爾街日報》3月26日社論雖認為中方關注有理,但結論是各國加強協作力保全球貨幣體系穩定確有需要,但美元的儲備貨幣地位卻絕對不容有失!這等於拐個彎向中國還火發炮。
中美貨幣攻防戰
G20倫敦峰會尚未召開,已被貨幣戰陰霾籠罩,英相白高敦雖說儲備貨幣問題不在議事日程上,但中美會前就這個「碰不得」的問題隔空交火,令本已難望取得成果的G20峰會(不少論者索性稱G20為G2,以彰顯中美兩國主宰大局),注定一事無成。
正當大家的視線被貨幣戰劍拔弩張吸引住之際,英國周三拍賣政府債券,十年來首次出現認購不足,也很能說明一些事。英倫銀行比聯儲局更早決定開機印鈔回購國債,此舉一度令英國長債孳息暴挫。大英一方面以「無中生有」(印出來)的錢買回自己的債,另一方面卻大量增發債券集資填補財赤。周三的拍賣結果反映英國國債供過於求,投資者對央行印鈔可能導致貨幣貶值大有戒心,要求更高的風險溢價(孳息率);政府為免長息大幅回升,也許會印更多銀紙買入更多國債,令英鎊貶值通脹上升的憂慮揮之不去。
英國在先進國中情況最麻煩,經濟長期靠債務和樓市支持,如今兩煲皆爆,一切與信貸有關的東西——樓房、汽車、金融服務、股市……無不面對通縮;另一邊廂,量寬政策加上頻頻救銀行,令貨幣供應出現前所未見的增長,為英國埋下了通脹飛升的計時炸彈。
通脹通縮,不一定要參考CPI、PPI等數據,環顧四周,可能看得更真更清楚。老畢今天下午與幾位同事到一家老字號上海菜館食晏,午飯時間只坐了一半客。是日恒指重上萬四點,牛市重臨之說甚囂塵上,大笨象好像也識跳舞,但股民在什麼水平買入,自己最清楚。滿手蟹貨加上減薪裁員壓力,港人面對的是「雙縮」(資產縮、工資縮),消費唯有就住就住。此情此景,從檔次稍高食肆的人流即可見一斑。
更大的問題是,美元倘若一如許多人預期般隨着濫發鈔票而貶值,短期內無意改變聯滙制度的香港,很可能面臨進口貨價上升推高通脹的困局。經濟不景、資產縮水、人工不進反退,這一邊明顯是通縮;另一邊則從美國輸入通脹,這條來回數真的好襟計。
我們從英國本周公布的消費物價指數(CPI),便可知一國經濟不論多弱,通脹也可以超乎預期。大英信貸收縮之嚴重前所未見,樓市股市消費無瓣掂不在話下,但2月份CPI同比升幅達3.2%,遠超市場估計之餘,亦高於英倫銀行的通脹目標上限(3%)。
英國政府擔心的是通縮,當局不會介意CPI升幅「超標」,但大英的物價壓力來自鎊滙疲弱和進口食品價格急升(西班牙蔬菜失收),跟經濟復甦、工資上調、資產市場回勇沾不上邊。鎊滙本月反彈,全拜聯儲局印鈔印得比英倫銀行更狠所賜,英鎊貶值壓力未消;食品價格則要望天打卦,產量可以回復正常也可以變得更差……。英國人面對的正是資產縮、人工縮,但生活成本卻不減反增,未知港人是否感同身受?附圖顯示英國各類物價上月升跌情況,財富通縮遇上生活通脹是怎麼一回事,不妨自己feel feel。
小肥羊正在哪裏?
老畢光顧的老牌上海菜館冷冷清清,但開衡turbo的火鍋連鎖店小肥羊(968)卻引來外資垂青。擁有肯德基、必勝客及Taco Bell等世界名牌的連鎖飲食集團百勝(Yum! Brands),周三宣布入股小肥羊接近二成,小肥羊股價當天逆市勁升一成四,翌日雖回軟,但百勝並非一般「被動投資者」(passive investor),儘管表明不會過問小肥羊的管理,但行家入股,可見識英雄重英雄。
十年八年前,內地火鍋市場由四川人主導,但一直未有經營者把火鍋食肆升格為企業。大本營遠在內蒙包頭的小肥羊竟然做到了,成為一個企業新課題。老畢翻查資料,再加一點個人感受,認為小肥羊之所以成功,全賴一條秘方:可口可樂加麥當勞模式。
小肥羊的火鍋湯料形同可口可樂的配方,對手難以模仿,成為店號的獨家賣點。這是當年小肥羊創辦人張鋼與拍檔不斷研發的成果,據說他們一天三餐吃羊肉,這個秘方沒有寫下來鎖入保險箱,而是留在幾位重要股東腦海裏,保證不會外洩。
至於麥當勞模式,如果大家曾在不同城市吃過不同分店的麥記出品,必定同意無論身在何地,小肥羊的湯料、羊肉、服務都是同一水準,雖稱不上第一流,卻勝在「標準化」。從資料中發現,張鋼與麥當勞快餐店創辦人雷克洛(Ray Kroc)一樣,並非飲食界出身,而是長於流程設計和企業經營的商業人才。
老畢基本上不吃羊肉,惟最愛咖啡,以標準咖啡迷身份,我認為星巴克不同分店泡製的牛奶咖啡,水準、口味頗為參差。為什麼?我想,那部咖啡機用起上來並不容易,必須有點手藝。不能不讚做火鍋生意的聰明,店員只管切肉、做湯、傳菜,中間不涉手藝,比麥當勞更簡單。
不過,星巴克也很了不起,其「標準化」精粹在於環境氣氛,內部裝修特色放諸任何分店都雷同,加上隔老遠便聞到陣陣濃烈的咖啡香氣,星巴克的「迷魂陣」亦堪稱獨步天下。
銀行「毒債」中美有別
工商銀行(1398)昨天公布業績,去年純利1112.26億元(人民幣.下同),同比增長35.2%。貴為全球最賺錢的銀行,工行可說為國內銀行業挽回面子。較早前,交通銀行(3328)因為不良貸款增加,引起市場對內地銀行業的一些憂慮。
不良貸款從來都是國內銀行的一個敏感問題,中國還未深化改革時,基本上沒有金融概念,內地銀行毫無獨立性,借貸對象只有國企。
在沒有市場主導的情況下,不賺錢的國企賴債,銀行手上的呆壞賬多得驚人。十年前,中國成立四間資產管理公司,處理百多家銀行合共1.3萬億元問題債務。雖則如此,市場仍時刻提防內銀「排毒」之後再次積累新的呆壞賬。
內銀一一公布業績後,呆壞賬並未如一些人想像般嚴重,表現欠佳者,主要因為受去年下半年金融海嘯影響而已。再說,內銀呆壞賬再多,都限於「實體經濟」之內,歐美則是虛擬變化出總值十倍於世界GDP的影子銀行體系,歐美金融機構已陷入「系統性崩潰」,業界本身無力自救,須由政府直接大量注資,才有望穩定下來。
話得說回來,中國當年能順利清理銀行大筆呆壞賬,原因正正是內地銀行、企業均屬國家擁有,也許這就是克魯明大力鼓吹美國的銀行也要走國有化這條路的原因。
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