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2011-1-11 09:31 bunnylai
最新大行評級10 01 2011

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[table=98%][tr][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]名稱[/color][/size][/font]
[/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]大行[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]最新評級[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]上次評級[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]目標價[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]變化[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]潛在升幅[/color][/size][/font][/td][td=1,1,80][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]公佈日期[/color][/size][/font][/td][/tr][tr][td][font=新細明體][size=3] [/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3] [/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3] [/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3] [/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3] [/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3] [/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3] [/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3] [/size][/font][/td][/tr][tr][td=1,1,72][font=新細明體][size=3][color=#0000ff]大酒店 0045[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=新細明體][size=3][color=#0000ff]株式會社大和總研[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]買入[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]未有意見[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]15.55[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]--[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]10%[/color][/size][/font][/td][td=1,1,80][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]10/1/2011[/color][/size][/font][/td][/tr][tr][td][font=新細明體][size=3] [/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3] [/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3] [/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3] [/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3] [/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3] 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2011-1-11 09:50 bunnylai
大行研究報告 | 10th Jan 2011

民行(01988)/港股/龍湖(00960)/恆安(01044)/盈德氣體(02168)/雅居樂(03383)/內房股/中國高精密(00591)/太保(02601)

高盛:民生銀行(01988-HK)配股後一級核心資本率升至9.4%

高盛發表研究報告,就民生銀行擬向7名投資者配售A股,集資不逾215億元人民幣,估計集資後,將令民行的的一級核心資本比率由9.1%升至9.4%,而總體資本比率則升至11.5%,並估計其2011年每股盈利將被攤薄14%,而股本回報率將由原來18.1%降至16.7%。

高盛指,民行集資後的一級核心資本比率為9.4%,對比同業平均約9.6%,而民行的股本回報率為16.7%,對比同業約17.6%,而管理層指,配股後可支持民行未來3年的資本要求,料至2013年資產將達2.6萬億人民幣,未來三年的資產的複合增長率為15%。

法巴下調民行(01988-HK)目標至10.55元,但重申「買入」

法巴發表研究報告,就民生銀行配售A股集資不逾214億元人民幣,相信可消除市場對其潛在集資的慮憂,重申對其「買入」的投資評級,指其估值仍然吸引,只相當預測2011年市帳率1.2倍及市盈率8倍,但下調其目標價,由原來11.58元降至10.55元。

法巴指,民行集資後,其至2011年年底一級核心資本比率可升至9.4%,總體資本比率升至12.4%,並上調其今年貸款增長,由19.1%升至22.2%,將明年的貸款增長由15.4%升至18.1%。

該行稱,調低民行於2010年至2012年每股盈利預測各0.3%、12.2%及2.6%,各至0.63、0.72及0.98元人民幣,指現價相當預測2011年市盈率7.8倍,及市帳率1.2倍。

工銀國際:港股短期或有獲利回吐,可趁機低位買入

工銀國際發表研究報告,內地通脹壓力和緊縮貨幣政策短期內應會限制大市的升幅,該行基於宏觀經濟、企業盈利增長理想,和股份估值吸引繼續看好今年大市表現,但由於全球食品價格上升、中國大部份地區降雪和澳洲嚴重洪災或會令中國未來幾個月通脹加劇,預料政策頂頭風會令大市受壓;不過,該行預期集裝箱航運和金屬板塊,將受惠於全球經濟持續復蘇(尤其是美國)和中國基建需求強勁,而跑贏大市。

工銀國際指,大市方面,可趁機在低位買入,由於流動性仍然充足、經濟強勁和企業盈利理想,繼續看好後市,但政策頂頭風和未來兩個月通脹應會加劇(受中國大部份地區最近嚴重降雪和澳洲洪災影響,情況可能會進一步惡化),短期內可能限制大市升幅,尤其是恆指在過去8個交易日,已上升超過1,000點並達到2010年10月底二度量寬前的高位;而該行預期短期會有獲利回吐,投資者可趁機在低位買入。

該行稱,一如預期,在美國量寬帶動流動資金持續強勁的預期、全球經濟復蘇和股份估值吸引等因素支持下,大市於今年首週紅盤高收;上週美國公佈的經濟數據令人鼓舞:就業情況、工廠訂單和建築開支改善,而供應管理協會指數維持強勁,抵銷中國持續緊縮經濟政策
的不利因素。

汽車股方面,反彈可能只屬短暫。雖然汽車股經歷拋售後於上週反彈,但該行預期汽車股短期內不會跑贏大市,因2011年首季銷售應會在政府補貼措施結束後有大減風險。

高盛指龍湖(00960-HK)12月銷售強勁,升目標價至14.06元

高盛發表研究報告,龍湖地產12月銷售強勁,故維持「買入」評級,目標價由13.27升5.95%至14.06元,以反映倍2011年預期每股資產淨20.09元值折讓39%。

高盛報告指出,龍湖地產公布去年12月合約銷售增長按年或按月增長3.86倍或38%至55.9億元(人民幣,下同),並高於全年銷售目標,而全年平均售價為每平米13,581元,符合該行預期,故上調該股預期2010至2011年純利5至7%。

該行續指出,由於銷售高於預期,預計2010年龍湖地產負債比率將由68%降至36%,並估2010至2012年手頭現金達至4.14億至114億元,由於公司現金充足,相信龍湖地產有較佳的資源及渠道作出收購,故看去公司前景。

因此,高盛預計龍湖地產2010及2011年純利分別為38.24及43.59億元,每股盈利0.74及0.84元,股本回報率為28及25.7%。

瑞銀指恆安(01044-HK)紙尿褲市場發展空間有限,降評級至「中性」

瑞銀發表研究報告,指低端一次性紙尿褲市場發展空間已不大,將恆安評級由「買入」降至「中性」,並降目標價10%至72元。

瑞銀報告指,恆安曾指出其低端紙尿褲表現未達預期,而高吸水性尿布系列的銷售正在增長;該行將公司2010年尿片銷售增長預測由25%調低至20%,以反映低端產品需求不景。

瑞銀指,由於木漿成本上漲影響盈利水平,預測2010年下半年公司毛利率將下滑至35%,而09年同期則為43%。

瑞銀將基於紙尿片銷售下滑,恆安2010至2012年銷售預測調低1%,並將2010至2012年盈利預測分別調低4%、5%及5%;該行預測2015年公司的銷售增長為9%,其10年長期銷售增長率預測值由9%調低至8%。

瑞銀預測恆安2010至2012年淨利潤分別為24.05億、28.78億及34.69億元,預測3年的市盈率分別為34.8倍、29倍及24.1倍。

大摩下調盈德氣體(02168-HK)評級至「持有」,削目標至7.3元

摩根士丹利發表研究報告表示,就盈德氣體發盈利警告,按現時可獲取資料之初步回顧,董事會現時估計集團截至2010年12月31日止年度,較2009年同期會有約1.5億元到人2億元(人民幣,下同)資產減值損失,該行決定下調其投資評級,由「增持」降至「持有」,及削目標價由9.73元降至7.3元,此基於預測2011年市盈率12倍。

大摩指,就盈德氣體或需為張家港盈德氣體75%股本權益的減值,雖然其夥伴需負上最大的責任,但亦顯示盈德在項目上缺乏相關專業判斷,及對夥伴的了解,並指今次事件是對盈德氣體的風險管理的考驗。

而大摩估計,盈德氣體於2010年至2012年每股盈利預測各為0.4、0.5及0.6元人民幣,並指現價相當預測2011年市盈率12倍;而該行指,盈德氣體在「最悲觀」的情況下,目標價可下試4.8元,此相當預測2011年市盈率11倍,此基於較低氣價及銷售表現。

瑞信首予雅居樂(03383-HK)「中性」評級,現價已反映公司價值

瑞信發表研究報告,雅居樂現價已反映公司價值,故首予「中性」評級,目標價12.7元,以反映2011年預期每股資產淨值折23.03元折讓45%。

瑞信報告指出,預期雅居樂穩健的執行力將有助公司的毛利率維持在35%水平,而瑞信預計雅居樂2009至2012年盈利複合年增長率達31%,同時公司已經鎖定今年50%的收入,而2010年公司樓房平均售為每平米11,224萬元(人民幣,下同),合約銷售322億元。

另外,雅居樂於海南的清水灣項目去年銷售99億元,均價為24,500元,預計該地項目續強勁增長,同時海南項目地價只為每平273元,故毛利豐厚,並估計集團未來的毛利率可維持逾五成。

不過,該行指出,雅居樂雖執行能力較強的公司,但現價相對2011年預期每股資產淨值折23.03元折讓45%,估值不算吸引,故看淡公司前景。

因此,瑞信預計雅居樂2010及2011年純利分別為32.4億及44.73億元,每股盈利0.9及1.24元,股本回報率為21.2及24.7%。

瑞信建議維持「減持」內房股,料發展商資產負債表續惡化

瑞信發表研究報告,內地房地產業於去年12月底開始復蘇,短期內亦呈現較好買入時機,但該行基於內房企業資產負債情況的考慮,仍維持對內房股「減持」的評級。

瑞信報告指,若考慮到土地價格上漲,許多內地發展商看似合理的50%至70%的淨負債比率將會增加至近100%的警戒水平。

瑞信表示,政府最新防控「熱錢」流入的政策或將阻礙紅籌地產股將在港集資資金用於內地業務,且該行指出,政府計劃採用更寬泛的方法規管銀行系統,同時可能對內地地產市場降溫產生更有效果的作用。

瑞信認為,內地主要城市的物業發展將類似香港,高房價與收入增長的差距將使得面積較小的單位佔比不斷增加;該行預測物業供給於2011年將繼續大幅增長,而建造及銷售費用的增加將令發展商資產負債表進一步惡化。

德銀首予中國高精密(00591-HK)「買入」評級,目標上望7.7元。

德銀發表研究報告,首度予中國高精密(00591)「買入」評級,目標價7.7港元,此相當預測2011年市盈率15倍,指其估值較香港上市及國際同業估值有15%的折讓。

德銀指,中國高精密將受惠於國內的「十二‧五」規劃的政策,加上高端儀器生產技術得到提升等利好因素,該行預測,中國高精密於2010年至2014年每股盈利複合增長率達55%,而產能的提升將為集團的盈利增長的主要動力。

德銀估計,中國高精密於2011年至2013年財年的每股盈利預測各為0.34、0.51及0.71元人民幣,指現價相當預測2011年市盈率15倍,及2012年市盈率10.1倍。

花旗指太保(02601-HK)估值吸引,內地保險股首選

花旗發表研究報告,中國太保估值吸引,故給予「買入」評級,目標價39元,以反映2.4倍股價相對內涵值,並認為行業中首選股

花旗報告指出,市傳凱雷投資沽售4.15億股予德盛安聯,並指德盛安聯將持有太保股份將有個月禁售期,該行認為,凱雷只以較上個交易日收市價折讓0.6%減持,反映出太保股份於市場需求強烈。

另一方面,花旗認為,若德盛安聯持有太保股份,德盛安聯成為新的策略投資者,而收購將有利支持股價表現,同時該股現價吸引,加上公司受惠加息週期,故認為該股是行業中的首選股。

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