天下第一倉 11 Dec 2008 東尼 - 明年股市一定升

這是值得慶賀的季節。不過，一蹶不振的樓市，加上因股市連番下挫而損手的讀者，看見上述這句說話，可能不是味兒。

去年十月，即使恒指急瀉，市場仍然相當樂觀。但我心知不妙，曾經警告過今年底恒指會低過年初的水平。我當然沒有想過，跌勢會如此厲害，我還以為一萬八千點已經是下限，但事實證明我錯了，恒指的跌幅遠超想像。

時至今日，樂觀情緒已經煙消雲散，在裁員潮、減薪潮，以至企業倒閉等一眾負面消息充斥市場的時候，大部分投資者變得甚為悲觀，資本大幅收縮。

之不過，在極端悲觀的時候，人們將理性拋諸腦後，以賤價出售資產，這正是尋找優厚潛在回報的絕佳時機。可惜的是，大部分投資者沒有足夠的資金，善用這個千載難逢的機遇。入市首選盈富基金

未來一年，我相信恒指會有所上升，雖然我不知道其意義是否重大，但我肯定，到明年年底，恒指會升穿明年初的水平。

為賺取穩陣兼且穩定的回報，追蹤恒生指數的盈富基金，是我來年的投資首選。即使未來盈利還有下跌的可能，以現水平一萬三千五百點來看，恒指仍算便宜。雖然很難下判斷，但我相信其預測市盈率大約為十一倍。如果來年經濟改善，市場信心會大幅反彈，就算市盈率升至十三倍，仍然是便宜的水平。這意味恒指明年起碼有兩成的升值空間，而企業盈利亦會慢慢回復至今年的水平，再向下一個標杆進發。

組合內的兩大持股，如今皆身在金融海嘯的前線，不斷捱打，但我對它們的前景仍保持樂觀。滙豐的問題，是整個行業的問題，而滙豐卻是少數拒絕政府協助的銀行之一，實力可見一斑。就算有人希望這些銀行都能走出幽谷，繼續壯大，但次按危機一日未消除，都不能掉以輕心。

銀行回歸傳統業務

這場災難之後，銀行體制會重新修補，但對滙豐的影響較輕，皆因它覆蓋範圍甚廣，主要依賴外滙業務；相對於欠缺這個優勢的銀行，過往惟有依靠投資買賣、新股集資等非傳統業務。在吸取了信貸危機的教訓後，銀行會回歸傳統業務，而我深信，滙豐會繼續跑出，只有中資銀行的規模，有可能與滙豐叮噹馬頭，但影響力則遠遠不及。

至於宏利，以往它看來不受金融海嘯所影響，但最終仍屈服於不斷下瀉的股價，因而向機構投資者配股集資，攤薄了現有股東的權益。其集資額僅佔現時市值一成半左右，並未引來激烈的批評，而當公司捱過銷售下跌等痛楚之後，長遠仍會受惠於競爭減弱的市場。

我認為，大部分壞消息已經曝光，市場上的清道夫開始各司其職，這場災難已近尾聲，曙光勢將重臨。對於沒有耐性的投資者來說，時間慢得難以忍受，但我真心相信，可以歡呼慶祝的日子，不遠矣。

東尼Tony Measor